原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　双修是指什么意思，双修是怎么进行的　

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质(zhì双修是指什么意思，双修是怎么进行的)产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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