5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)为什么球星都觉得梅西是最佳解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(为什么球星都觉得梅西是最佳qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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