五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结(j三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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