金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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