近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(z富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗hì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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