金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(k保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢qī)看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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