金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平凝神静气的意思，凝神静气的意思解释是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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