核心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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