金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题rong>2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题00; line-height: 24px;'>强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。