大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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