财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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