申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44东隅已逝桑榆非晚是什么意思.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)东隅已逝桑榆非晚是什么意思验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。东隅已逝桑榆非晚是什么意思

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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