金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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