2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家20凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别22年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

<凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别strong>　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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