来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声(shēng)明较(jiào)3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国(guó)银(yín)行稳健，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货(huò)币政(zhèng)策(cè)表(biǎo)述，重申“委(wěi)员会评估货(huò)币政(zhèng)策的(de)滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间(jiān)来(lái)体现(xiàn)；预(yù)计美国经(jīng)济温和(hé)增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然是共(gòng)识(shí)；认为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提(tí)高那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市场在走中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗弱，但依然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标(biāo)，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和(hé)债(zhài)务上限，强调地(dì)区(qū)性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。强(qiáng)调应及(jí)时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国债(zhài)、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀(zhàng)季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮(lún)加息(xī)是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季(jì)度经济活动(dòng)以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大(dà)程度上(shàng)适合于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金(jīn)融发展”。重点(diǎn)是删除了(le)“委(wěi)员会(huì)预计(jì)，一些额外的政策紧(jǐn)缩(suō)可(kě)能是适当的，以实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了(le)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经济(jì)、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通胀(zhàng)，这(zhè)些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会(huì)出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已经(jīng)在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策(cè)变化的(de)关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性。银行(xíng)危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前，美(měi)国(guó)财政部长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如果(guǒ)国会(huì)不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美(měi)元的法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)于今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或(huò)依(yī)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗然会出现。目前市场依然预(yù)期美(měi)联(lián)储6-7月维(wéi)持(chí)利率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概(gài)率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗