昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yá重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思n)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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