财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期(qīln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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