四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàn龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思g)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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