自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(li50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多è)。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回(huí)顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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