金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道是出俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(mé俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打i)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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