作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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