昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么trong>

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。