昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)世界上哪个国家女人最开放会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wè世界上哪个国家女人最开放i)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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