银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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