核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ng)本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的Papm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次E水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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