核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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