国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动性要(yào)求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会(huì)加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定(dìng2024年房价会继续下跌吗)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越2024年房价会继续下跌吗来越多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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