美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美(měi)债市(shì)场造(zà音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格o)成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(s音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格hān)除(chú)了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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