调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了(le)去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思需求出现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(ji华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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