财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(sh商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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