申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格速(sù)与(yǔ)低(dī)基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ong>

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经