核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的(de)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(h曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗uì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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