金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍g>近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。