金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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