来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延(yán)续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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