国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在(zài)接下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险东隅已逝桑榆非晚是什么意思事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也东隅已逝桑榆非晚是什么意思(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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