财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　龙有几个爪 龙有两个根吗　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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