国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及(jí)一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边(biān)际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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