申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。 值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别p>

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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