财联(lián)社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并(bìng)近(jìn)两个月后(hòu)，与这(zhè)次事件有关的一个重要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触(chù)发CDS（信贷(dài)违(wéi)约掉期）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东和(hé)非(fēi)洲地区的信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由11家(jiā)买方机构、卖(mài)方银(yín)行和做市商组成的委(wěi)员会一(yī)致投(tóu)票通过了上(shàng)述决议。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出(chū)现在投票的清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提出这个问(wèn)题的市场参(cān)与者认为(wèi)，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考债券（次(cì)级(jí)债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级(jí)债作为标(biāo)准(zhǔn)参(cān)考债务。

　　对此，委员(yuán)会首先(xiān)一(yī)致裁定(dìng)，并没有发生“政府干(gàn)预(yù)的(de)信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和(hé)担(dān)保(bǎo)条(tiáo)件(jià100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米n)，次级债(zhài)的持有(yǒu)人是相(xiāng)较于(yú)AT1债券的优先债权人(rén)。同时在(zài)2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三(sān)的文件中，决策委员会没有对(duì)AT1债券是否构(gòu)成借款资金做出任何决(jué)定。

　　在(zài)3月中旬(xún)的紧急(jí)交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全额减记(jì)，此举也引(yǐn)发了(le)大量(liàng)此类债券(quàn)持(chí)有人的(de)诉(sù)讼。一些投机者也在市(shì)场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁(cái)定此举构(gòu)成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场(chǎng)较为(wèi)常(cháng)见的金(jīn)融衍生品，信贷(dài)违(wéi)约掉期的作用是在(zài)信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔的金额(é)通(tōng)常等于参考资(zī)产的面值减去违约后的(de)市场价值(zhí)。各个区(qū)域的(de)信贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委员会，负责决定在这个地区(qū)是否发生了(le)信贷衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事件(jià100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米n)。

　　根据存管(guǎn)信托和清算(suàn)公司（DTCC）的(de)数(shù)据，截至今年(nián)3月，与瑞信集团(tuán)债务(wù)相关的CDS名义(yì)总(zǒng)量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本(běn)周二(èr)提(tí)交给美(měi)国SEC的(de)监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将(jiāng)造成170亿(yì)美元的损失，其中有(yǒu)40亿(yì)美元为(wèi)潜(qián)在的诉讼和罚款支(zhī)出。不过这部分的损失将会由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着(zhe)收购资产的(de)价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资产的实(shí)际(jì)价值。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去(qù)年10月开始，瑞银(yín)的(de)战略委员(yuán)会(huì)就已经开始评估瑞(ruì)信的(de)状况，并(bìng)在今(jīn)年2月(yuè)得出“不(bù)宜收购”的(de)决定，但最后(hòu)仍(réng)在瑞士(shì)政府(fǔ)的要(yào)求下(xià)出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌(wū)尔里奇·科(kē)纳将(jiāng)在合并交易完成(chéng)后加入瑞(ruì)银集团的(de)董(dǒng)事会，同(tóng)时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌(pái)仍(réng)将(jiāng)独立运(yùn)营。

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