2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　<一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟strong>归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qín一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟g)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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