昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(ré几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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