上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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