金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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