如果要论(lùn)二季度迄今，全(quán)球股票市场中最(zuì)为靓丽(lì)的一道(dào)“风景(jǐng)线(xiàn)”，那么显然非日本股市(shì)莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指数进一步强势高开(kāi)逾1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下了自(zì)1990年8月以来的新高，收(shōu)在30808.35点。在(zài)本(běn)周(zhōu)早些时候，东(dōng)证指数已经率先创下了1990年8月(yuè)3日以(yǐ)来(lái)的最高收(shōu)盘点位。

　　多组对比可以显(xiǎn)示出日股今年以来的强势：东证指数年内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远超过了标普(pǔ)500指数(shù)约(yuē)9％的(de)涨(zhǎng)幅。截(jié)止本周三，追(zhuī)踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩(suō)短到二(èr)季度迄(qì)今的短短一个半月，日股的涨幅更是在全球主要股指中几(jǐ)无(wú)敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球？对(duì)于(yú)许多国际市场的投资(zī)者而言(yán)，近来提到(dào)日股的(de)优(yōu)异表现，脑(nǎo)海中第一(yī)时间浮现出(chū)的(de)，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在(zài)上月对日(rì)本市场表(biǎo)现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步(bù)增(zēng)持(chí)了日本五大(dà)商社仓(cāng)位，令越来(lái)越多的(de)业内人士开(kāi)始注意到这一全球第三大经济(jì)体的巨大投资机会。

　　不(bù)过(guò)，日股(gǔ)本轮爆发(fā)背后的成(chéng)功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是获得了(le)“股(gǔ)神”的青睐吗(ma)？

　　答(dá)案显然没那(nà)么简单！事(shì)实上(shàng)，在M&；；G Investments亚(yà)太股票(piào)团队联席(xí)主管Carl Vine看来，并(bìng)不是(shì)巴菲特的出现让日股变得吸引人。巴菲特所看(kàn)到的(de)（机会(huì)）其实也正(zhèng)是(shì)其他人眼下正在看到的(de)，人们对日股的前景正(zhèng)感到非(fēi)常兴(xīng)奋！

　　至于究(jiū)竟有哪(nǎ)些因(yīn)素(sù)在推动着日(rì)股上涨？“干货”其(qí)实有很多……

　　狂(kuáng)热的外资买需(xū)

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示，外(wài)国投资者目前已经连续第六(liù)周(zhōu)成为了(le)日本股(gǔ)票的净(jìng)买家。在此期间(jiān)，外国投资者大(dà)举涌入了(le)日股股票和期货市场(chǎng)，净流(liú)入逾300亿美(měi)元(yuán)，是过去(qù)10年最(zuì)大规模的资(zī)金(jīn)流(liú)入之(zhī)一(yī)。

　　根据交易所的数据，在截(jié)至(zhì)5月12日的最近一周内(nèi)，海外交易者又净(jìng)买入了价值7810亿日元（约合57亿美(měi)元）的股票(piào)和期货。

　　杰富(fù)瑞(ruì)日本股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初期以来，他就从未见过外(wài)国投(tóu)资(zī)者(zhě)对日本如此(cǐ)感兴(xīng)趣。

　　在欧(ōu)美(měi)银行系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下(xià)，越来越多的(de)海外投资者似(shì)乎看到了日本股市作为避险地(dì)的“稳定性”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正在减弱，持续稳(wěn)定在1美元兑换130日元的(de)日元汇(huì)率、以及(jí)股(gǔ)神(shén)巴菲特(tè馈赠的意思)对日(rì)本五大商社(shè)的增(zēng)持，也令不少海外投资者对投资日(rì)本产生(shēng)了更(gèng)多(duō)的兴(xīng)趣。

　　高盛日本(běn)公司(sī)就表示，近来已受到了越来越多平(píng)时不太关注日本市场的海外投资者的咨(zī)询。不少海外投资者在看到日本(běn)股市的涨幅(fú)超(chāo)过美股后，开始调查其中的原因，他们的(de)建(jiàn)仓(cāng)买入又进一步促使股(gǔ)市(shì)上涨(zhǎng)，形成了目前的良性循环(huán)。

　　一(yī)个值得留意的现象是(shì)，在巴菲特上月公开表态(tài)力(lì)挺日股后(hòu)，包括(kuò)对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街资本也已相(xiāng)继造访(fǎng)日本。这些海外资金有(yǒu)意复制巴(bā)菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日本五大商社上的加大投资，也存在着在(zài)国际市场上分(fēn)散投资对(duì)象(xiàng)的想(xiǎng)法。虽然巴(bā)菲特相信美国的增长潜力，但过度集中会(huì)产生风险(xiǎn)。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市的回(huí)报率是在波动性(xìng)远低于美国科技股(gǔ)的情(qíng)况下(xià)实现(xiàn)的(de)。这意味着日本股市对美国投(tóu)资者(zhě)来说应(yīng)该颇有吸(xī)引力。对美国债务上限(xiàn)的(de)担忧可能也刺激了(le)一(yī)些“末日(rì)准备者(zhě)”涌入(rù)日本股市，以此作为(wèi)避(bì)险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周二(èr)的一(yī)份报告中(zhōng)也表(biǎo)示，“外资的回归是日本(běn)股市复(fù)苏的重要标(biāo)志。（我们）将继续对(duì)日本(běn)股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的(de)投资。”

　　深层次(cì)的企业治理(lǐ)变革

　　当然，在(zài)海外(wài)投资者今年对日本产生兴趣之前，他们此前(qián)在这片“失落地(dì)带”曾经历(lì)过长达数(shù)十年虚假(jiǎ)的曙光和令人失望的低回报。那么这(zhè)一次，即便有(yǒu)着避(bì)险和(hé)多(duō)元(yuán)化分散投资的需(xū)求，他们又为何铁了心(xīn)一定要来日本市场？日本市场的吸(xī)引力就一定远超全球(qiú)其他地区吗(ma)？

　　这(zhè)便不得(dé)不(bù)提日本市场眼下正经历(lì)的(de)一场“蜕变”了(le)！

　　金融(róng)服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市(shì)本轮上涨的主要(yào)原因(yīn)还源(yuán)于治理标准的提高，以及(jí)企(qǐ)业部门(mén)推动(dòng)向股(gǔ)东返还现金。日(rì)本多(duō)年(nián)的(de)公司治理改革已开(kāi)始见效，这项(xiàng)改革(gé)最(zuì)初(chū)由(yóu)已故前首(shǒu)相安(ān)倍晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目(mù)前日本企业的派息已大幅增加，在截至今年(nián)3月的财年中，日(rì)本企业(yè)宣布的回购规模(mó)已(yǐ)飙升至9.7万亿(yì)日元(yuán)（合714亿(yì)美元）的历史最(zuì)高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公(gōng)司(sī)资产(chǎn)负(fù)债表上有净现金，而美国的这一比例只有(yǒu)20％多(duō)一点；东证指数成分股公司中(zhōng)约有54％的公司股价低于(yú)每(měi)股账面价值，而(ér)标(biāo)普500指数成分股(gǔ)中这一比例仅为7％。单从市净率等估值指(zhǐ)标来看(kàn)，这就为日本股市提供了更坚(jiān)实的(de)底部和更高的上限。

　　今(jīn)年(nián)3月底，东京证(zhèng)券交易所为(wèi)了改变股价跌破每股(gǔ)净资产(chǎn)——市净率(lǜ)低(dī)于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的(de)前提(tí)下推(tuī)进经营并公布改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的行动(dòng)已开(kāi)始(shǐ)扩大。4月下旬，JVC建伍株式会(huì)社推(tuī)出了力争(zhēng)“早日(rì)实现(xiàn)市净率(lǜ)超过1倍(bèi)”的中期经营(yíng)计划和股票回购，股价随后大(dà)涨(zhǎng)近4成。清水建设株(zhū)式会社4月下旬也(yě)宣布(bù)了上限(xiàn)200亿日(rì)元的股票回(huí)购和积极压(y馈赠的意思ā)缩政策(cè)性(xìng)持股(gǔ)的方(fāng)针(zhēn)，该公司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽车、三菱商事(shì)在内的日本(běn)龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)在近期(qī)公(gōng)布财报时，也(yě)均宣布(bù)了新的(de)股(gǔ)票回购计划。不少分析师预计，到(dào)今年5月底，各日本上市公司的回(huí)购规模将进(jìn)一步创下新纪录。

　　高盛首(shǒu)席日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表(biǎo)示(shì)：“（东京证(zhèng)交(jiāo)所）主题正引起许多(duō)海(hǎi)外投资者的共鸣，他们(men)开始看到这方面的有(yǒu)利证(zhèng)据。在交易所(suǒ)这些变化(huà)的(de)推动下，许多公司正(zhèng)在回购(gòu)股(gǔ)份，厘(lí)清(qīng)经常令人困惑(huò)的交叉持(chí)股，并在定期公开会议之前与股(gǔ)东(dōng)进(jìn)行更密切的接触(chù)。”

　　对冲基(jī)金集(jí)团Man GLG日本股(gǔ)票主(zhǔ)管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证(zhèng)交所的鼓励(lì)意味(wèi)着“过去两年在这方面发生的事情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市(shì)充满活(huó)力(lì)表现(xiàn)的最大单(dān)一原因。他们对提高股(gǔ)本回报率有着坚定的(de)态(tài)度，希望市值(zhí)上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日本央(yāng)行目(mù)前依然宽松(sōng)的(de)货币(bì)政(zhèng)策和日本相对稳(wěn)健的经济基本(běn)面(miàn)，显然也对日股的表现构成了(le)提振。

　　尽管新行长植田和男上月已走马上任(rèn)，但(dàn)日本央行暂时仍未改变其大规模的货(huò)币宽松路线。即便日本(běn)通货膨(péng)胀率超过了央(yāng)行2％的目标，但植田和男依然强调，“还不(bù)能放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧(ōu)美央行今年上半(bàn)年还在(zài)持续(xù)加(jiā)息，并已被迫在物价与经济(jì)稳定之(zhī)间作出艰难抉择。继续宽(kuān)松(sōng)的日本(běn)央(yāng)行眼下依然(rán)处(chù)于(yú)能让海外投资者(zhě)放心购买的状态。

　　日本宏观经济的表现目前也相对更为稳健。日本(běn)内(nèi)阁府(fǔ)17日公布的数据显示，今年前(qián)三个月(yuè)日本(běn)国内(nèi)生(shēng)产总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年(nián)率(lǜ)增长1.6％，创下了近三个季(jì)度以(yǐ)来新高。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受益(yì)于中国放宽(kuān)旅行限(xiàn)制，4月商务和(hé)休闲(xián)外国游客人数从此前的(de)182万(wàn)攀升至(zhì)195万(wàn)。高盛策略师在(zài)报(bào)告中(zhōng)指出(chū)，考虑(lǜ)到(dào)入境旅游(yóu)业复苏、强劲资本支出计(jì)划和日本央行持续(xù)宽松(sōng)等积极(jí)因素，日本这个世界第三(sān)大经济体的前景十分强(qiáng)劲。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，从经济合(hé)作与发展组织的(de)经(jīng)济前景指数(shù)来看(kàn)，日本目前是七国集(jí)团中(zhōng)唯一一个超(chāo)过临界(jiè)线100的。

　　日本第三(sān)大在线经纪(jì)商Monex的首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日本企业的(de)业绩似乎(hū)相(xiāng)当不错，重要(yào)的汽车行业预计利润将增(zēng)长(zhǎng)。以(yǐ)内需为(wèi)导向的企(qǐ)业(yè)正受益于入(rù)境游增长(zhǎng)的前景，而大型银(yín)行也获(huò)得了丰厚的收益。预计日本股市到今年年底将进一步上(shàng)涨10％或更多(duō)。

　　里(lǐ)昂证券也认为(wèi)，日(rì)本股市今(jīn)年的(de)涨(zhǎng)势或将馈赠的意思(jiāng)延续下去，因盈利(lì)增长、股票(piào)回购和估值仍处于(yú)低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认可(kě)、公(gōng)司治理的改善均提振了(le)市场，而(ér)企业财报的(de)不俗表现(xiàn)或有望成(chéng)为最(zuì)新的上行催(cuī)化剂。

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