金(jīn)融界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委的(de)一(yī)封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模(mó)和地方政府的偿债(zhài)能力(lì)已经越来越被(bèi)重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīn杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字g)济(jì)学家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方(fāng)债包括地方(fāng)一(yī)般债、专(zhuān)项债和包括城(chéng)投债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议(yì)，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者是地(dì)方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担(dān)心(xīn)的还(hái)是城投(tóu)债务(wù)、非标等地方(fāng)政府隐形(xíng)债风险。例(lì)如，近期(qī)贵(guì)州省(shěng)政(zhèng)府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解(jiě)决。”杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字span>

　　在(zài)李迅(xùn)雷(léi)看来，在土(tǔ)地财(cái)政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政府的财权与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前(qián)提下，我国地(dì)方政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地(dì)方之(zhī)间债务余额的比例关系(xì)。“今后应加大中央政府的发债规模(mó)，为地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务(wù)成本，让债务更加(jiā)容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通(tōng)过出让(ràng)国有资(zī)产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字(zì)来(lái)源李迅雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是(shì)指城投(tóu)企(qǐ)业公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司(sī)定位由地方政府投融资(zī)机构转变为市(shì)场化运营主体，地方(fāng)政府不再对(duì)城投债(zhài)兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债(zhài)看作由地方政府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司(sī)通常(cháng)都是地(dì)方(fāng)政府(fǔ)下设的(de)投融资(zī)机构，很(hěn)难完全(quán)独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的(de)企业。城投(tóu)的债务主要包括向银(yín)行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方(fāng)式(shì)，以前一(yī)种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每(měi)年增速均保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息(xī)债务(wù)为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债余(yú)额的增(zēng)长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成(chéng)为地(dì)方债务(wù)的主(zhǔ)要体现形(xíng)式，规模明显超过地方政府的一(yī)般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台(tái)的(de)债券余额大约为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄今并(bìng)无(wú)违约(yuē)案例，说明城投(tóu)债仍(réng)属(shǔ)于地方政府背书(shū)的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违(wéi)约情况时(shí)有发生，银行贷(dài)款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务增(zēng)长和(hé)财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)速下降甚至(zhì)负增长的现象(xiàng)普遍担(dān)心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债的收益率(lǜ)普遍高于(yú)东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加(jiā)明显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约之(zhī)后(hòu)，对河(hé)南省乃至全国(guó)的(de)信用债市(shì)场都造(zào)成负(fù)面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边(biān)缘化。例如青(qīng)海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融资成(chéng)本有所下降，但整体降幅相较全国(guó)更小。辽宁(níng)、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债加权平均票面利(lì)率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降。为(wèi)此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按时兑(duì)付。因为(wèi)违约不仅不(bù)能解决债务问题，反而(ér)会恶化区域信用环(huán)境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未来区域经(jīng)济发(fā)展的(de)角度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来(lái)实现经济平(píng)稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信心，首先要(yào)确保城(chéng)投债不违约，这就意味着城投公司能够具(jù)备(bèi)低成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家(jiā)的孩子(zi)谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即(jí)在政(zhèng)策上(shàng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或(huò)商业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低(dī)债务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也(yě)希(xī)望(wàng)中央给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在(zài)对政(zhèng)协十三届全国委员会(huì)第五次会议第00503号提(tí)案的(de)答复中表示，将(jiāng)适时出(chū)台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益份额(é)规范(fàn)化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国(guó)有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出(chū)让(ràng)国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计(jì)量杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(liàng)市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没(méi)有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字