大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎ16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长o)。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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