大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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