金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(j抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年iǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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