原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(j2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月iǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队(duì2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现萎2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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